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     近期，国际贵金属市场表现活跃，伦敦现货黄金价格一度回升至3400美元／盎司上方，而伦敦现货白银价格更是创下逾13年来新高。与此同时，金银比价从100以上的高位回落至91附近，表明白银近期走势明显强于黄金。

业内人士表示，近期白银价格的强势表现主要受到两方面因素推动：一是国际贸易环境改善，二是市场对美联储降息预期升温，带动资金加速流入白银市场。尽管白银的避险属性不及黄金，但在特定的市场环境下，白银可作为黄金的有效补充。短期来看，白银价格可能跟随原油价格波动。中长期来看，在全球去美元化趋势增强、工业需求稳步增长的背景下，白银价格有望维持易涨难跌格局。

白银价格强势领涨

6月以来，国际白银市场表现亮眼，价格涨幅显著超越黄金。Wind数据显示，截至北京时间6月17日19时40分，伦敦现货白银价格日内最高至37.236美元／盎司，创下2012年3月以来新高；伦敦现货黄金价格徘徊在3400美元／盎司下方，此前一度跃升至3400美元／盎司上方。6月以来，伦敦现货白银价格累计涨幅超12％，同期伦敦现货黄金价格涨幅超3％，白银表现明显占优。

一德期货贵金属分析师张晨表示，6月以来，国际白银价格的突出涨幅并非来自基本面的显著改善，而是市场资金对历史高位的金银比价进行修正所致。

Wind数据显示，截至北京时间6月17日19时40分，伦敦现货黄金与伦敦现货白银比价为91.6，5月23日该比价为100.28。

“此次白银价格异动本质上是市场对前期过度低估的定价进行修复。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林分析称，此前金银比价突破100的历史高位，反映出避险资金过度集中于黄金市场，同时市场过分强调白银的工业属性而忽视其金融属性。6月以来，随着国际贸易形势改善和美联储降息预期升温，被低估的白银市场迎来价值重估，价格出现快速补涨，金银比价因此回落。

从估值角度看，国信期货首席分析师顾冯达表示，当前金银比价虽有所回落，但仍显著高于60－80的历史均值区间，表明白银相对黄金仍具估值优势，后市金银比价或继续向下修复。

可作为黄金市场的补充

作为贵金属市场的重要品种，白银因其兼具金融属性和商品属性而备受关注。然而，市场对于白银能否替代黄金作为核心投资标的这一问题，业内人士给出了专业解读。

蒲祖林表示，白银与黄金在工业属性方面存在本质差异，但在避险和货币属性方面具有一定替代性。当市场避险情绪升温或黄金市场出现趋势性行情时，白银价格往往跟随其出现同向波动。然而，在重大金融风险事件中，两者的市场表现可能截然不同：避险情绪推升黄金价格的同时，白银价格可能因工业需求萎缩而承压；而在宏观政策干预后，两者的走势又可能出现反向变化。

“当前，市场呈现复合型特征。”蒲祖林分析称，一方面贵金属价格整体受货币和避险属性驱动持续走强，另一方面在美联储降息预期等因素影响下，市场资金更青睐白银，导致金银比价回落。

从投资配置角度来看，顾冯达表示，白银虽不能完全替代黄金的核心避险地位，但在特定周期可作为策略性补充。黄金因其独特的零信用风险特征，在央行储备、货币对冲和地缘风险溢价方面具有不可替代性，其工业需求仅占比不足10％；而白银的工业需求占比超过50％，使其对经济周期更为敏感。

张晨表示，尽管金银价格保持较高相关性，但白银难以完全替代黄金的投资机会。换言之，中长期白银或难以跑赢黄金的收益，这主要与当下驱动两者行情的因素有关。当前黄金牛市主要受国际政治格局、逆全球化趋势和去美元化需求驱动，这些因素恰恰凸显了黄金独特的货币金融属性。相比之下，随着白银工业属性不断增强，近年来其在货币金融领域的地位相对弱化，这也是此前金银比价持续走高的根本原因。